THE RELATIONSHIP BETWEEN CHARACTERISTICS OF CHIEF FINANCIAL OFFICER AND COST OF CAPITAL: EMPIRICAL EVIDENCE FROM LISTED COMPANIES IN MARKET FOR ALTERNATIVE INVESTMENT (MAI)

Abstract

This research study examined the relation between characteristics of CFO, namely biography, network and incentive of CFOs related to cost of capital in terms of Weighed Average Cost of Capital (WACC). This study examined 324 sample from listed companies in Market for Alternative Investment (MAI) during the period of 2016 to 2018. we applied multiple linear regression to investigate the relations between all variables to test the proposed hypotheses. The results showed that the incentive of CFOs had associated with cost of capital. By, weighted average cost of capital had a negative relation with CFO is one of the major shareholder’s family members but a positive correlation with the shareholding ratio of CFO which implies that if the CFO is one of the major shareholder’s family members, it will lead to decreased cost of capital. On the other hand, the more shares the CFO is holding, it will lead to increased cost of capital. However, we found no relationship between the biography and network of CFOs with cost of capital. Further, results also indicated that control variables which are the firms’ size and the leverage had a positive correlation with weighted average cost of capital. Which mean bigger firms’ size and higher leverage, it will lead to higher cost of capital.

การวิจัยครั้งนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างคุณลักษณะของผู้บริหารทางการเงิน ได้แก่ คุณลักษณะด้านชีวประวัติ ด้านเครือข่าย และด้านแรงจูงใจของผู้บริหารทางการเงินที่มีความสัมพันธ์กับต้นทุนของเงินทุน ที่วัดด้วยต้นทุนเงินทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก กลุ่มตัวอย่างที่ใช้ในการวิจัย คือ บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ ในระหว่างปี พ.ศ. 2559-2561 จำนวน 324 ตัวอย่าง สถิติที่ใช้ในการวิเคราะห์เพื่อตรวจสอบความสัมพันธ์ระหว่างคุณลักษณะของผู้บริหารทางการเงินและต้นทุนเงินทุน คือ สถิติการถดถอยเชิงพหุคูณผลการวิจัยพบว่า คุณลักษณะด้านแรงจูงใจของผู้บริหารทางการเงินมีความสัมพันธ์กับต้นทุนของเงินทุน โดยพบว่า ต้นทุนเงินทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักมีความสัมพันธ์เชิงลบกับผู้บริหารทางการเงินที่เป็นสมาชิกในครอบครัวผู้ถือหุ้นรายใหญ่ แต่มีความสัมพันธ์เชิงบวกกับสัดส่วนในการถือหุ้นของผู้บริหารทางการเงิน ซึ่งทำให้ทราบว่า ถ้าผู้บริหารทางการเงินเป็นสมาชิกในครอบครัวผู้ถือหุ้นรายใหญ่จะทำให้ต้นทุนของเงินทุนลดลงได้ ในทางกลับกัน ผู้บริหารทางการเงินที่มีสัดส่วนในการถือครองหุ้นที่มากขึ้นจะทำให้ต้นทุนของเงินทุนเพิ่มสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม การวิจัยครั้งนี้ไม่พบความสัมพันธ์ระหว่าง คุณลักษณะด้านชีวประวัติ และด้านเครือข่ายของผู้บริหารทางการเงิน กับต้นทุนของเงินทุน นอกจากนี้ผลการวิจัยยังพบว่า ตัวแปรควบคุมที่วัดด้วย ขนาดของกิจการ และระดับการก่อหนี้ มีความสัมพันธ์เชิงบวกกับต้นทุนเงินทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก ซึ่งหมายถึง ขนาดของกิจการที่ใหญ่ขึ้นจะส่งผลให้ต้นทุนของเงินทุนสูงขึ้น และระดับการก่อหนี้ที่สูงขึ้นจะส่งผลให้ต้นทุนของเงินทุนสูงขึ้นด้วย